Si Grecia fuera a seguir el ejemplo de Argentina hace casi una década, es simplemente convertir sus deudas en euros en su antigua
moneda, el dracma, al tipo de cambio histórico de 340,75 dracmas por euro. También puede convertir la moneda euro en el país a la misma velocidad. Así que si usted tenía uno millones de euros en bonos griegos, que se convertiría en bonos con un valor nominal de 340,75 millones de dracmas.
Con una prensa de impresión disponibles, Grecia podría cumplir con esas obligaciones. Por supuesto, la dracma pronto tendría un valor mucho menor – tal vez entre 1.000 y el euro. Así que los tenedores de bonos que han perdido dos tercios de su valor nominal. Grecia podría hacer bien, pero por razones que veremos, la medida podría ser devastador para el resto de Europa.
En 2002, la moneda de Argentina, el peso, estaba vinculado oficialmente al dólar a una paridad uno a uno. Hubo una «caja de conversión» que se suponía iba a asegurar el empate nunca podría ser roto, y que había trabajado durante una década. Pero la inflación argentina había superado a la de los Estados Unidos, y el peso estaba sobrevaluado en serio.
A principios de 2002, un nuevo gobierno argentino puso fin a la paridad e hizo mucho más. Que por defecto, y se requirió a sus ciudadanos a hacer lo mismo. Si usted tuviera un depósito en dólares en un banco argentino, se convirtió en un depósito en pesos, que pronto será un valor aproximado de 30 centavos de dólar al peso. Eso fue cierto a pesar de que tenía el banco. Si quieres conseguir dólares de vuelta de su depósito de Citibank en Buenos Aires, que estaba fuera de suerte.
Argentina fue cortado de crédito internacional. Las importaciones se desplomaron y el país entró en una profunda – pero relativamente breve – una recesión. El peso perdió dos tercios de su valor en pocos meses. Argentina fue demandada por todo el mundo a la vista.
Pero la devaluación trabajado, como ocurre a menudo. Las exportaciones argentinas se convirtió en la competencia gracias a menores costos, y se recuperó la economía. Hay juicios pendientes internacional contra el país, pero cuando se trata de estados soberanos que puede ser más fácil conseguir que los juicios a acumularse en ellas. Los bienes diplomáticos están fuera de los límites – no se puede tomar la embajada argentina en Washington – y los activos monetarios se pueden mantener con el Banco de Pagos Internacionales en Suiza, que no les permitirá ser embargados.
Decisión de Argentina de anular los contratos privados era una parte crucial del paquete, dijo John Hempton, un gestor de fondos de cobertura de Australia, que ha estudiado lo que pasó. «Los bancos argentinos todos tenían un montón de financiación en dólares de EE.UU.,» dijo. Si tuvieran que pagar esos dólares, mientras que sus activos se devaluaron «, entonces todos ellos se tienen valores por defecto no controlado, un verdadero desastre, y el país perdería sus instituciones».
La experiencia argentina no era bonita, pero puede ser más atractivo que las rondas interminables de austeridad, las huelgas y se perdió las metas fiscales que parecen estar dejando a la economía griega en una recesión permanente. Desde el punto de vista griego, el curso podría parecer atractivo.
Hay algunas diferencias importantes, por supuesto. Argentina tenía una moneda que todavía existía, y había billetes de peso. No hay notas dracma flotando en Atenas o en cualquier otro lugar. Si la dracma de repente se convirtió en la moneda de curso legal una vez más, la moneda sería necesario. Impresión de billetes nuevos en secreto sería un reto.
Sería el cambio de bonos es legal? Para algunos bonos, está claro que no sería. Los tribunales británicos «sería entrar en juicios diciendo que Grecia debe x millones de euros», dijo Whitney Debevoise, abogado de Arnold & Porter, «pero entonces tendría que encontrar los activos.»
Pero los tribunales británicos tienen jurisdicción únicamente sobre la minoría de los bonos emitidos bajo la ley británica. La mayoría de los bonos griegos fueron emitidas bajo la ley griega, Grecia y, presumiblemente, puede cambiar esa ley para legalizar lo que hace. Los bonos griegos ya el comercio de menos de 40 por ciento de su valor nominal, lo que es posible que su valor real no podría disminuir casi nada, suponiendo que los inversores creían que el dracmas serían pagados.
Grecia pronto se verían obligados a tener un presupuesto equilibrado, o pedir prestado a sus propios ciudadanos, cuyos ahorros se han perdido gran parte, si no la mayoría, de su valor.